Consiliul Uniunii Europene a convenit la 9 octombrie elementele esențiale ale poziției sale de negociere pentru pachetul de integrare a piețelor de capital și de supraveghere financiară. Acordul politic din reuniunea ECOFIN privește reguli propuse pentru activitățile transfrontaliere și rolul Autorității Europene pentru Valori Mobiliare și Piețe, ESMA. El nu echivalează cu intrarea în vigoare a întregului pachet.
Potrivit poziției convenite, supravegherea celor mai importante platforme de tranzacționare și infrastructuri posttranzacționare cu activitate transfrontalieră ar trece către ESMA. Consiliul propune criterii de proporționalitate și o perioadă de tranziție de doi ani, cu echipe de experți europeni și naționali. Pentru prestatorii de servicii privind criptoactivele, transferul imediat ar viza numai operatorii transfrontalieri cei mai semnificativi.
Un nou comitet executiv al ESMA, cu un președinte și cinci membri independenți cu normă întreagă, ar gestiona operațiuni și decizii asupra entităților direct supravegheate. Poziția trebuie acum finalizată și adoptată formal de Consiliu. Negocierile cu Parlamentul European pot începe după adoptarea poziției acestuia; regulile finale vor rezulta din acordul colegiuitorilor, nu numai din reuniunea miniștrilor finanțelor.
De ce este negociat pachetul
Inițiativa face parte din uniunea economiilor și investițiilor, strategia prezentată de Comisia Europeană în martie 2025. Scopul acesteia este îmbunătățirea legăturii dintre economiile populației și finanțarea activităților economice. Strategia privește atât piețele de capital, cât și sectorul bancar și presupune măsuri la nivel european și național. Nu descrie un singur produs de investiții oferit populației.
Consiliul structurează această inițiativă în patru direcții. Prima privește cetățenii și economiile lor, iar a doua accesul companiilor la investiții și finanțare. Celelalte două se referă la integrarea piețelor și la supravegherea eficientă. Pachetul discutat la 9 octombrie se concentrează asupra acestor ultime direcții, prin reducerea barierelor dintre state și coordonarea controlului asupra participanților la piață.
Estimarea prezentată de instituțiile europene este că aproximativ 10.000 de miliarde de euro din economiile gospodăriilor se află în depozite bancare cu randamente reduse. Strategia urmărește extinderea surselor de finanțare disponibile firmelor, inclusiv celor mici și mijlocii. Randamentele potențiale ale investițiilor sunt descrise ca o posibilitate, nu ca o garanție de câștig și nici ca o obligație de mutare a depozitelor.
Pachetul de integrare și supraveghere, cunoscut prin abrevierea MISP, a fost prezentat în decembrie 2025. El conține trei propuneri legislative: un regulament pentru integrarea piețelor și supravegherea anumitor infrastructuri, o directivă care modifică reguli existente și un regulament privind caracterul definitiv al decontării. Utilizarea unor instrumente juridice diferite reflectă obiectele distincte pe care noul pachet le reglementează.
Tranzacționarea privește cumpărarea și vânzarea instrumentelor financiare, precum acțiunile și obligațiunile. După o tranzacție urmează operațiuni de compensare și decontare, cu infrastructuri și responsabilități proprii. Administrarea activelor presupune gestionarea investițiilor pentru alte persoane, inclusiv prin fonduri. Documentația Consiliului delimitează aceste activități înainte de a prezenta măsurile destinate operării lor mai ușoare în mai multe state membre.
Ca reper pentru dimensiunea piețelor, Comisia compară o capitalizare bursieră de 73% din PIB în UE cu 270% în Statele Unite. Capitalizarea reprezintă valoarea acțiunilor, în timp ce PIB măsoară producția economică dintr-o perioadă. Raportul dintre ele pune dimensiunea pieței financiare în contextul economiei; nu este o rată de creștere și nu descrie randamentul investițiilor.
Rolul existent al autorității europene
ESMA a salutat propunerea Comisiei în decembrie 2025, arătând că aceasta răspunde diferențelor dintre regulile și practicile naționale. Autoritatea a legat inițiativa de recomandările sale anterioare pentru piețe de capital mai eficiente. Poziția publicată atunci privea proiectul Comisiei, anterior negocierilor din Consiliu. Ea reprezintă evaluarea autorității asupra proiectului, nu o decizie legislativă care ar înlocui votul instituțiilor competente.
În aceeași explicație, ESMA delimitează transferul de supraveghere propus pentru un număr limitat de infrastructuri de piața mai largă care ar rămâne sub controlul autorităților naționale. Pentru această parte a pieței, convergența practicilor continuă să fie o responsabilitate comună. Așadar, pachetul nu este prezentat de autoritate drept transferul tuturor firmelor financiare europene către un unic supraveghetor central.
Cooperarea cu autoritățile naționale privește construirea capacității și a expertizei necesare noilor atribuții. ESMA menționează și un rol sporit de coordonare pentru grupurile mari de administrare a activelor care operează peste granițe. Acest element se referă la modul de aplicare a supravegherii în mai multe jurisdicții. El este distinct de autorizația unui anumit fond și de alegerea investițiilor făcute de acesta.
ESMA are deja atribuții de înregistrare și supraveghere directă în anumite segmente, inclusiv pentru agențiile de rating de credit și registrele de tranzacții. Aceste responsabilități nu au început odată cu acordul ECOFIN din octombrie. Documentația autorității descrie verificări asupra guvernanței, metodologiilor, conflictelor de interese și respectării obligațiilor de către entitățile aflate în competența sa, potrivit legislației fiecărui domeniu.
Autoritatea utilizează evaluări de risc, inspecții, examinări tematice și măsuri de aplicare a regulilor. Intensitatea supravegherii este adaptată naturii, dimensiunii și complexității entităților. Această descriere a activității existente explică funcția instituției căreia i-ar reveni noi atribuții prin MISP. Supravegherea privește conformitatea participanților și riscurile de piață, fără să transforme performanța unui instrument financiar într-un rezultat garantat.
Datele proprii pentru martie 2026 indică un portofoliu de peste 50 de entități supravegheate, în 21 de țări. ESMA arată că lucrează cu participanți de dimensiuni și profile diferite și cu autoritățile naționale pentru o cultură comună de supraveghere. Acesta este cadrul instituțional existent în care ar urma să fie integrate noile responsabilități, dacă pachetul legislativ este adoptat în forma negociată.